Обзор мнений крупнейших игроков с Уолл-Стрит.

Заседание ЕЦБ и решение по ставке

Прогнозы по заседанию 10-го марта 2016:


The Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ:
Наши ожидания аналогичны консенсус-прогнозам: ЕЦБ понизит ставку по депозитам на 10 б.п., расширит срок действия программы QE еще на полгода до конца сентября 2017 г., и – в отличие от декабря – увеличит объем ежемесячных покупок в рамках QE на EUR10 млрд.

Если эти шаги будут реализованы, они должны будут способствовать умеренному ослаблению евро. Мы сомневаемся, что ЕЦБ удастся существенно понизить курс единой валюты, так как в последнее время наиболее сильное влияние на евро оказывает ситуация на финансовых рынках.

ING:
Повышенное внимание следует уделить последним прогнозам ЕЦБ. Это не единственный, но безусловно очень важный компонент, на основании которого ЕЦБ принимает решения о дальнейших действиях.

Ухудшение мировой конъюнктуры и снижение с декабря индикаторов доверия повышают вероятность пересмотра на понижение прогнозов по экономике и инфляции.

На наш взгляд, наиболее важным является инфляционный прогноз. В условиях пробуксовывающего импульса роста экономики, еще одно понижение инфляционных прогнозов не оставит ЕЦБ иного выбора, кроме как объявить о дополнительных стимулах, что подтверждают и заявления Драги в январе.

Мы полагаем, что Драги предложит целый ряд не слишком радикальных мер, которые, тем не менее, превзойдут прогнозы: снижение ставки по депозитам на 20 б. п., двухуровневая система ставок, либо какие-то другие компенсирующие меры для банков, продление QE и ее расширение на 5 млрд евро ежемесячно. Помимо всего прочего, банк может провести вербальную интервенцию, заявив о том, что готов допустить превышение целевого уровня инфляции, что также поможет поддержать инфляционные ожидания.

Goldman Sachs:
Новый виток ослабления инфляции и потенциальное влияние этого на долгосрочные инфляционные ожидания дают основания предполагать, что сегодня ЕЦБ объявит о запуске дополнительных мер смягчения. Что касается конкретных шагов Банка – тут мы можем делать прогнозы уже с меньшей уверенностью.

Мы скорректировали прогноз по ЕЦБ, увеличив число опций, к которым может прибегнуть банк. Согласно нашему основному прогнозу ЕЦБ может объявить о следующих мерах:
(1) снижении ставки по депозитам на 10 б. п. от -0,3% до -0,4%;
(2) введении многоуровневой системы ставок по депозитам, которое сделает возможным дальнейшее снижение ставки по депозитам в будущем;
(3) расширении программы (APP) на €10 млрд. ежемесячно (от €60 млрд. до €70 млрд.);
(4) продлении срока действия APP на 6 месяцев (с марта 2017 до сентября 2017).

Читайте также:
Нефть vs бюджет России: казна умирает от голода
Технический анализ форекс на сегодня
Самые дорогие города 2015-2016: ТОП-20 городов


Прогнозы по заседанию в декабре 2015:

В ходе пресс-конференции, которая состоится сегодня на Мальте, президент ЕЦБ Марио Драги, как ожидается, будет придерживаться голубиной риторики, что может, по крайней мере, временно, оказать давление на евро; также ожидается, что монетарная политика останется неизменной. Снижение центральным банком учетной ставки ожидается экономистами в качестве самого сильного инструмента для давления на евро, даже учитывая то, что вероятность снижения до конца года не велика, так как подобная мера может быть использована только в случае ухудшения финансовых условий в Еврозоне.

Ожидание расширения стимулирующих мер возросли после того, как член управляющего совета Эвалд Новотны 15 октября заявил, что и основной и базовый индексы инфляции в еврозоне, очевидно, не соответствуют целям центрального банка. Однако 18 октября он также заявил, что монетарные власти могут отказаться в обозримом будущем продлевать программу количественного смягчения (QE).

Исследование, проведенное 8BANKS, показало, что экономисты ожидают от ЕЦБ расширение программы QE до января 2016 года. Ниже приведены детали данных ожиданий, основанные на опубликованных исследованиях и интервью:

BARCLAYS (Николас Сгоуроплос и Кадас Акса)

Когда: эксперты Barclays ожидают оглашения расширения программы QE в декабре, когда ЕЦБ обновит свои ежеквартальные экономические прогнозы.
Как: у ЕЦБ есть два основных способа расширить стимулирование; первый заключается в продлении программы QE; второй заключается в представлении возможности снижения депозитной ставки более открыто, или произведение этого снижения. Первый способ более вероятен на текущем этапе, и самым легким путем станет продление программы с текущих дат от 6-9 месяцев и до 1-2 квартала 2017 года; данный сценарий уже ожидается рынком.
Вероятно ли снижение ставки: Barclays явно не утверждает, но заявляет, что вероятность того, что это случится в течение следующих двух месяцев, незначительна; вероятным катализатором снижения ставки станет дальнейшее укрепление евро, связанное с тем, что ФРС не будет начинать цикл ужесточения монетарной политики более длительное время, чем ожидалось ранее.
Ожидания на 22 октября: Эксперты ожидают продолжения голубиной риторики; «мы считаем, что это только вопрос времени, когда ЕЦБ решит ослабить курс eur/usd».

CREDIT SUISSE (Кристел Аранда-Хассел)

Когда: Расширение стимулирующей политики ЕЦБ находится на стадии обсуждения, и скорее всего состоится в декабре. Курс евро является ключевым «спусковым крючком» для такого рода мер и, если он будет торговаться по отношению к доллару выше отметки в 1,15 и далее в районе 1,2 в преддверии заседания в четверг, нашим базовым сценарием станет расширение стимулирующих мер на октябрьском заседании, а не на декабрьском.
Как: наш базовый сценарий предполагает то, что ЕЦБ будет придерживаться мер в рамках программы QE, расширив ее горизонт до марта 2017 года или далее.
Вероятно ли снижение ставки: дальнейшее снижение ставки и/или увеличение объемов покупки активов может состояться в случае более существенного ухудшения прогнозов по инфляции.
Ожидания на 22 октября: если курс eur/usd к четвергу не поднимется выше отметки в 1,15, то мы ожидаем, что ЕЦБ оставит свою политику без изменений, однако будет сопровождать свои заявления голубиной риторикой, которая может оставить вопрос расширения стимулирования в декабре открытым.

GOLDMAN SACHS (Дирк Шумахер)

Когда: ЕЦБ может расширить стимулирующие меры на заседании в декабре или январе.
Как: посредством расширения программы покупки активов до середины 2017 года; постепенное сворачивание стимулирующих мер начнется в январе 2017 года.
Вероятно ли снижение ставки: сильный рост курса евро может стать катализатором дальнейшего снижения ставки; данный сценарий не является базовым для специалистов из Goldman Sachs.
Ожидания на 22 октября: эксперты банка ожидают, что политика ЕЦБ станется неизменной, а Драги будет придерживаться голубиной риторики. «Ближайшие заседания ЕЦБ станут ключевыми для регулятора в том случае, если ЕЦБ хочет вернуть доверие. Для ЕЦБ настало время действовать» — написали в письме к своим клиентам стратеги банка.

BOFAML (Ждиллис Моек и Атанасис Вамвакидис)

Когда: BofAML считает вероятным запуск программы QE2 в период с октября по декабрь.
Как: к декабрю ЕЦБ, скорее всего, будет вынужден не только расширить горизонт своей программы QE за сентябрь 2016 года, но также расширить «дельту» покупок, направленных непосредственно в сторону сектора корпоративных облигаций.
Вероятно ли снижение ставки: BofAML не ожидает снижения ставки и говорит, что это станет сюрпризом для рынка, поскольку такое решение не учтено в ценах и, по заявлениям Драги, ставка достигла своего дна. Но даже в случае снижения ставки, потребуется имплементация программы QE.
Ожидания на 22 октября: коммуникационный процесс может оказаться сложными для Драги; если его риторика будет слишком ястребиной, есть риск того, что котировки евро могут пробить верхнюю границу канала. «Мы думаем, что чем больше ЕЦБ ждет, тем сложнее будет убедить рынок, что регулятор может обеспечить ценовую стабильность».

UNICREDIT (Макро Валли)

Когда: о расширении стимулирующих мер может быть объявлено в первые месяцы 2016 года, в крайнем случае в марте.
Как: специалисты банка ожидают, что ЕЦБ увеличит программу QE на 300-400 млрд. евро после сентября 2016 года.
Вероятно ли снижение ставки: вероятность начала программы QE2 больше, чем снижения ставки.
Ожидания на 22 октября: специалисты банка не ожидают изменений в монетарной политике, однако уверены в голубином характере риторики Драги, направленной в основном на ограничение роста евро. «Мы считаем, что курс eur/usd в диапазоне 1,15-1,20 может представлять опасность для экономики еврозоны. Это означает, что характер риторики продолжит оставаться голубиным, и усилится на этой неделе».

BNP PARIBAS (Кен Уаттрет)

Когда: по нашему мнению, декабрь, скорее всего, станет оптимальным временем для совершения расширения стимулирования; тогда же ЕЦБ опубликует пересмотренные макроэкономические прогнозы.
Как: специалисты банка ожидают расширения горизонта программы покупки активов за сентябрь 2016 года; также эксперты ожидают увеличения ежемесячного объема покупок на 10 млрд. евро.
Вероятно ли снижение ставки: этот сценарий вероятен в случае, если программа покупки активов перестанет оказывать желаемый эффект на финансовые условия в еврозоне.
Ожидания на 22 октября: по результатам пресс-конференции должна оставаться вероятность понижения ставки, так как ЕЦБ нацелен на смягчение финансовых и монетарных условий. «Нас не удивит изменение монетарной политики на этой неделе. Вероятность этого события мы оцениваем на уровне в 40%».

HSBC (Фабио Бальбони)

Когда: эксперты из HSBC ожидают расширения программы QE в декабре.
Как: специалисты банка ожидают отмены горизонта программы, установленного сейчас на сентябрь 2016 года, что сделает программу бессрочной.
Вероятно ли снижение ставки: вероятность не велика, так как это действие будет противоречить политике расширения баланса банка.
Ожидания на 22 октября: эксперты HSBC ожидают того, что ЕЦБ будет настойчиво придерживаться своих обещаний увеличения программы в случае, если возникнет необходимость, однако никакого реального изменения не последует. «На текущем заседании, мы не увидим расширения объема месячных покупок. С другой стороны, учитывая то, что ограничения становятся очевидными, ЕЦБ может столкнуться с существенными проблемами для своей репутации, если инфляция не начнет восстанавливаться».

DEUTSCHE BANK (Марк Уолл, Марко Стринга)

Когда: ЕЦБ, скорее всего, начнет действовать в декабре; специалисты Deutsche Bank изменили свой взгляд 2 октября, заявив, что дальнейшее QE отныне не является всего лишь риском.
Как: эксперты банка ожидают расширения горизонта программы QE на 6 месяцев.
Вероятно ли снижение ставки: расширение программы QE более вероятно, чем снижение ставки.
Ожидания на 22 октября: управляющий совет, скорее всего, усилит голубиную риторику, но вероятность реальных действий низка в виду опасений, связанных с негативными последствиями. «Для того, чтобы снижение депозитной ставки стало эффективным, потребуется интенсификация кредитования SME. Иначе эффекты от снижения не компенсируют затрат на введение этих мер».

CREDIT AGRICOLE (Валентин Маринов)

Когда: ЕЦБ может расширить стимулирующие меры в первом квартале 2016 года.
Как: центральный банк может совершить расширение посредством продления программы покупки активов после сентября 2016 года. Специалисты банка ожидают, что монетарные власти оставят открытым вопрос увеличения месячного объема покупки долговых обязательств.
Вероятно ли снижение ставки: снижение депозитной ставки не входит в базовый сценарий экономистов из Credit Agricole. Однако, Валентин Маринов, глава департамента исследований динамики валютных курсов стран G-10, заявил, что он бы не стал сбрасывать со счетов еще одно снижение с целью повысить эффективность дополнительных мер программы QE.
Ожидания на 22 октября: ЕЦБ, скорее всего, воздержится от изменения политики. Регулятор может снизить прогнозы, касающиеся экономических перспектив региона и намекнуть, что программа QE может быть расширена после сентября 2016 года. Инвесторам стоит обратить внимание на риторику Драги с целью поиска намеков на дальнейшее расширение стимулирования. «Мы ожидаем, что ЕЦБ расширит программу QE в первом квартале 2016 года и это поможет восстановить негативную корреляцию между курсом евро и QE».