Стратеги, верно оценившие динамику активов в 2015 году, с опасениями смотрят на фондовый рынок США и золото. Ожидается, что динамика казначейских облигаций США в 2016 будет носить стабильный характер из-за постепенного ужесточения монетарной политики ФРС.

Мнения лучших аналитиков 2015 года расходятся с ожиданиями рынка на 2016 год

Специалисты, давшие наиболее точные прогнозы по динамике акций, облигаций и драгоценных металлов в уходящем году, в рамках своих прогнозов на 2016 год предупреждают инвесторов: не верьте ожиданиям рынка.

Спустя год, по итогам которого консенсус прогнозы по американскому фондовому рынку, казначейским облигациям и золоту оказались неверными, некоторые стратеги, верно предсказавшие динамику этих активов, опять не сходятся во мнениях с большинством. Если их прогнозы на следующий год снова окажутся верными, инвесторам стоит ожидать еще 12 месяцев стабильности на рынке государственных облигаций США, разочаровывающей доходности индекса Standard & Poor’s 500 и обновления шестилетних минимумов котировок золота.
казначейские облигации и глобальный рынок акций
Большинство аналитиков начинали уходящий год, ожидая того, что рост глобальной экономики окажет положительное влияние на рост акций и снизит цену облигаций. Вместо этого, мнения «белых ворон» (контрарианы — инвесторы, действующие вопреки мнению рыка) с Уолл-Стрит вышли на первый план из-за роста волатильности в Китае и задержки повышения процентных ставок ФРС США. Несмотря на то, что эти события вызвали существенный спрос на казначейские облигации, они также стали катализатором снижения котировок на товарных рынках до 16-летних минимумов и оставили глобальные фондовые площадки на пути к первому годовому снижению с 2011 года.
«В который раз, ожидания рынка не оправдались»
— сказал Юсуке Ито, старший инвестор из Mizuho Asset Management, Токио, под управлением которых находятся активы объемом 41 млрд. долл.
«Акции уже начали падать, и это негативное давление продолжится в 2016 году. Что касается облигаций, я не считаю, что ФРС сможет повысить ставки большое количество раз. Это также окажет давление на доходность облигаций».

Падающие акции

Профессиональные аналитики динамики фондового рынка США начали год на стороне быков; согласно среднему прогнозу по индексу S&P 500 (по данным агентства Bloomberg), аналитики ожидали рост на 8,1%. Вместо этого, сейчас индекс готовится закрыть год снижением на 1,8%. На котировки индекса оказывают давление снижение прибылей компаний и опасения, что завершение периода нулевых процентных ставок ФРС станет предвестником формирования вершины на рынке. Похожие опасения доминировали и на основных фондовых площадках по всему миру, что стало катализатором снижения индекса MSCI All-Country World на 5,5%. Фондовые рынки развивающихся стран ощутили более сильный удар, в результате которого индекс, отслеживающий динамику рынков акций развивающихся стран, потерял 17%.
развивающиеся рынки 2015 2016
Дэвид Костин из Goldman Sachs Group Inc. в этом году давал наиболее точные прогнозы касаемо динамики фондового рынка США; цели его прогнозов по индексу S&P 500 на первую половину года совпали с пиком, достигнутом в мае (отклонение составило менее 1%), тогда как прогноз динамики индекса на конец года находится на 1% ниже уровня закрытия понедельника (2,021.15). Стратег из Нью-Йорка говорит о том, что восходящая динамика индекса в следующем году будет ограничена уровнем 2,100, что делает его взгляд наиболее пессимистичным из всех участников рынка уже второй год подряд. Согласно среднему прогнозу экспертов, индекс в следующем году достигнет отметки в 2,216 пунктов.

Так же, как и в этом году, прогноз Котина на 2016 год основывается в большей части на том, что оценки рыночной стоимости достигли своего потолка. Индекс S&P 500 торгуется на отметках, которые в 17 раз превышают прибыли компаний (P/E ratio), тогда как среднее значение мультипликатора за прошедшее десятилетие находилось на отметке в 14.

Стабильная динамика казначейских облигаций

На рынке облигаций, большинство аналитиков примерно в это же время в прошлом году ожидали, что темп ужесточения политики ФРС будет более быстрым, что по их мнению должно было вызвать рост доходностей облигаций; доходность 10-летних бумаг, согласно среднему прогнозу экспертов, к концу этого года должна была составлять 3,08%. Однако сегодня доходность составляет лишь 2,19%; причиной этому послужили низкая инфляция в США и признаки экономического стресса на развивающихся рынках, которые удерживали ФРС от повышения ставки до декабря.

Гай ЛеБас из Janney Montgomery Scott LLC, чей прогноз по динамике рынка облигаций США в этом году оказался самым точным, говорит, что доходности 10-летних бумаг в конце следующего года будут на тех же уровнях, которые мы видим сейчас, в районе 2,22%. Его прогноз, в рамках которого эксперт ожидает низкого темпа роста инфляции и слабого экономического роста, расходится со средними оценками экспертов, согласно которым специалисты ожидают роста доходности до 2,75%.
«Прогноз, согласно которому ожидается более высокий уровень ставок (доходностей), не соответствует фундаментальным факторам»
— говорит ЛеБас, глава департамента стратегии на рынке инструментов с фиксированной доходностью из Janney Montgomery, Филадельфия; эксперт ожидает, что ФРС повысит уровень процентных ставок всего 2 раза в следующем году.

«Довольно опасно»

Касаемо глобального рынка облигаций Хидео Шимомура из Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management говорит, что инвесторы должны позиционироваться с целью ожидания более узкого торгового диапазона в государственных облигациях Японии и Германии, так как покупки облигаций со стороны Европейского центрального банка и Банка Японии станут катализатором того, что доходности продолжат оставаться на рекордно низких уровнях.

Шимомура, бычий прогноз которого по динамике государственных облигаций в 2015 оказался точным, позитивно настроен в отношении облигаций Австралии из-за того, что низкая инфляция даст центральному банку этой страны возможность для дальнейшего снижения ставок. Эксперт избегает высокодоходного рынка корпоративных облигаций, который готовится к первому отрицательному закрытию по итогам года со времен коллапса в 2008 году; катализатором снижения бумаг послужило падение прибыли компаний производителей сырья, а также бегство инвесторов из бумаг фондов с мусорным инвестиционным рейтингом.
«Сектор бумаг с высокой доходностью сейчас довольно опасен»
— сказал Шимомура, главный управляющий фонда из Mitsubishi UFJ Kokusai, под управлением которых находятся активы объемом 98,8 млрд. долл.

Падение цен на товарных рынках

Снижение цен на товарных рынках удивило всех аналитиков, даже тех, кто придерживался крайне медвежьих взглядов на рынок; низкий темп роста глобальной инфляции снизил привлекательность драгоценных металлов, слабость экономического роста в Китае оказала давление на цены сырья, а избыток предложения на глобальном рынке стал катализатором снижения котировок сырой нефти. Индекс Bloomberg Commodity рухнул на 26% и готовится к закрытию худшего года со времен глобального финансового кризиса 2008 года.
падение цен на сырье 2015 - сырьевой кризис 2015
Спотовые цены на золото в этом году снизились на 9,1% и, скорее всего, продолжат снижение еще на 12% до отметки в 950 долл. за унцию в конце 2016 года из-за того, что рост ставок в США снижает привлекательность драгоценного металла как альтернативной инвестиции, согласно мнению Барнабаса Гана из Oversea-Chinese Banking Corp. (давшего самый точный прогноз по динамике котировок драгоценных металлов за последние 3 квартала). Согласно среднему прогнозу экспертов котировки золота в конце 2016 года будут торговаться на отметке в 1,100 долл. за унцию.

Доминирование доллара


На валютном рынке, суточный объем которого достигает 5,3 трлн. долл., многие трейдеры, использовавшие в своих сделках консенсус прогноз, в этом году преуспели, потому что аналитики корректно предсказали динамику доллара в 2015 году. Валюта США, оцененная с помощью Bloomberg Dollar Spot Index, в этом году прибавила 9%, так как трейдеры позиционировались с расчетом на дивергенцию монетарной политики между ФРС и другими центральными банками в Европе и Японии. Энрике Диаз-Алварез из Ebury Partners Ltd., один из немногих аналитиков, предсказавших, что доллар вырастет выше отметки 1,10 за евро, теперь говорит о том, что котировки пары евро/доллар к началу 2017 года достигнут отметки в 0,95 долл. за евро. Сегодня пара торговалась на отметке 1,0918 долл. за евро.

Самым большим сюрпризом года на валютном рынке стали действия Китая; юань снизился по отношению к доллару на 4,2% после того, как власти Поднебесной в августе девальвировали валюту и сместили фокус в сторону более рыночного ценообразования обменного курса, что стало частью успешного плана включения юаня в корзину мировых резервных валют МВФ.

Майкл Эвери, чьи взгляды на юань в конце 2014 года были самым медвежьими из всех мнений аналитиков, говорит о том, что котировки юаня по отношению к доллару в следующем году могут снизиться еще на 16% до отметки в 7,7 юаней за доллар. Это может произойти в силу замедления экономики страны, а также из-за того, что официальные власти стремятся привязать оценку стоимости юаня к корзине валют, а не просто к доллару США. Согласно среднему прогнозу экспертов, специалисты ожидают, что котировки юаня по отношению к доллару в конце следующего года будут торговаться на отметке в 6,6 юаней за доллар.
«Они хотят стабильную валюту, однако не по отношению к доллару»
— говорит Эвери, глава департамента исследований финансовых рынков из Rabobank Group, Гонконг.
«Юань сейчас лишком дорог».