Китайская долговая бомба: реальная опасность или всего лишь неразорвавшийся снаряд? Это бомба! Это гора бомб! Фильм ужасов, который никто даже не может себе представить! С точки зрения пессимистов, груда государственного и частного долгов Китая объемом в $26 трлн. является угрозой для глобальной экономики. А возможно она является просто управляемым побочным продуктом экономического бума, который создал вторую по величине экономику мира.

Долг Китая: государственный внешний долг Китая
В любом случае, наращивание долга Китая было огромным, а совокупный объем заимствований, по одной из оценок, за семь лет увеличился в 4 раза. (Китай полностью не раскрывает эту информацию). Отучить Китай от долговой модели развития, не усугубляя замедление экономики, является трудной задачей. Поскольку Китай является ключевым драйвером роста глобальной экономики, решение этой проблемы касается всех. Поддержка должников (в данном случае Китая) для предотвращения неисполнений обязательств является одним методов решения проблемы. Однако, это могло бы вовлечь страну в еще большую долговую яму и спровоцировать годы стагнации экономики.

 

 

Ситуация:

Суммарные долговые обязательства Китая в конце 2015 года выросли, по оценкам экспертов, до 247% от ВВП со 164% в 2008 году. Это быстрее, чем рост долгов в США и Великобритании накануне финансового кризиса 2008 года. Проблема, возможно, еще больше, потому что благодаря огромной скорости нового кредитования трудно оценить, какой объем долгов Китая не погашается. Регулятивные лазейки и распространенные практики теневого банкинга еще больше усложняют ситуацию, так же как и созданная система скрытых гарантий, благодаря которой сложно понять, какой объем долговых обязательств обеспечен правительством или кому будет позволено обанкротиться. Местные власти и провинциальные правительства заимствовали почти $4 трлн. – размер экономики Германии, а некоторые использовали более краткосрочные, не отображающиеся в балансах займы, чтобы финансировать сомнительные инфраструктурные проекты и проекты в области строительства недвижимости.

Долг Китая: государственный внешний долг Китая - 2Китайские власти постепенно разрешают все большее количество дефолтов, что вызывает рост расходов на финансирование для компаний. Банки начали обменивать ссуды под высокие процентные ставки местным властям на дешевые облигации в государственной программе свопов, объем которой может быть расширен до 15 триллионов юаней ($2.3 трлн.). И размер долгов Китая продолжает расти невероятными темпами: заимствования 29 из 31 провинции Китая выросли на 53% с 2013 по 2015 год. $1 трлн. новых займов был выдан только в первые три месяца 2016 года, большая часть которого была направлена в восстанавливающийся рынок недвижимости. Однако, стали появляться признаки того, что правительство стало менее толерантно относиться к увеличению долговой нагрузки. Газета Коммунистической Партии заявила в мае, что высокий финансовый рычаг стал «первородным грехом» Китая, и страна не может продолжать заимствовать свой путь к долгосрочному экономическому благосостоянию.

Читайте также: Bank of America: «великий развод» двух крупнейших экономик мира будет драйвером рынков в 2016 году

 

 

 

 

Предыстория:

Во время финансового кризиса 2008 года Пекин приказал местным властям строить дороги, мосты, а также осуществлять инвестиции в другие инфраструктурные проекты, чтобы предотвратить замедление экономики и сохранить рабочие места. Своими действиями власти спровоцировали возникновение долговой вечеринки, которую можно сравнить с долговым пузырем Японии в 1980-х, закончившийся обвалом рынка недвижимости и фондового рынка, в результате которого «банки-зомби» остались обремененными безнадежными долгами. Китай и раньше сталкивался с подобной ситуацией. В конце 1990-х, по крайней мере, по четверти совокупного национального долга, нарощенного в результате прямого государственного кредитования, был объявлен дефолт, что вызвало потребность возникновения программы спасения государственных банков, объемом в $650 мрлд.

Читайте также: Абеномика

Последняя же волна увеличения долговой нагрузки происходит на фоне самого медленного экономического роста Китая за 25 лет. Президент Си Цзиньпин пытается сместить фокус экономической модели государства в сторону потребления от тяжелой промышленности и экспорта, которые генерируют долговые цепочки. Центральное правительство сохраняет контроль над банками, иностранной валютой и потоками капитала, так что оно может управлять финансовой системой, чтобы сдержать увеличение долгового бремени и ограничить риск возникновения дефолтов. Согласно одному из предположений, правительство будет вливать денежные средства в экономику для предотвращения волны дефолтов, так же как оно поступило, когда оказывало поддержку фондовому рынку страны. В то же время, должностные лица очень хотят ввести более свободную дисциплину на рынке, что могло бы повысить толерантность к банкротствам.

Читайте также: 3 графика о том, почему Китай отменил свою политику «одна семья – один ребенок»

 

 

 

 

Аргумент:

Оптимисты говорят, что беспокойства о долговой нагрузке Китая преувеличены. Компании и местные власти могут просто по-своему найти решение проблемы, в то время как растущая экономика поддерживает заемщиков и создает инфляцию, которая снижает номинальную стоимость обязательств. Высокая норма сбережений в Китае и профицит текущего счета также должны оказать поддержку в этой ситуации. Пессимисты же говорят, что проблема сама собой не исчезнет. Они ожидают, что власти начнут имплементировать неработающие кредитные схемы и предотвращать дефолты. Меры включают в себя снижение процентных ставок, расширение долговых свопов, принятие программ против небанковского кредитования, продажу активов и поощрение большего количества компаний занимать деньги посредством продажи акций.

Читайте также: Суматоха Китая может быть лишь всплеском, если ориентиром является Япония 1960-х годов

Шарлин Чжу, бывший аналитик рейтингового агентства Fitch, заявил, что угроза возрастает из-за продолжающегося замедления китайской экономики, а снижение темпов инфляционного давления может вызвать сложности с возвратом долгов. Существует риск того, что государственный внешний долг Китая может на несколько десятилетий остаться препятствием для роста глобальной экономики.

Долг Китая: государственный внешний и корпоративный долг Китая

 

ОБНОВЛЕНИЕ ОТ 4 НОЯБРЯ 2016:

Темп роста экономики Поднебесной на уровне 6,7% отрывает возможность для снижения рисков, связанных с долговой нагрузкой Китая.

Темп роста промышленного производства замедлился, тогда как темп роста объема розничных продаж превысил ожидания аналитиков. Стабильная динамика экономики открывает властям возможность снизить риски, связанные с долговой нагрузкой Китая.

Рост экономики Китая в третьем квартале продолжил оставаться стабильным, что увеличило вероятность достижения целевых темпов экономического роста, установленных правительством страны. Текущая динамика экономики открывает для властей возможность снизить риски, связанные с избыточной долговой нагрузкой Китая и растущими ценами на недвижимость.

В третьем квартале рост ВВП Китая составил 6,7% (в сравнении с аналогичным периодом в прошлом году), что совпало со средним прогнозом экономистов, а также соответствует установленному правительством страны целевому диапазону для динамики ВВП в 2016 году (6,5-7%). Сектор услуг в первые 9 месяцев года продемонстрировал существенный рост, увеличившись на 7,6%.

Долг Китая - ВВП Китая 2016

Стабилизация динамики роста экономики дает возможность властям имплементировать политику, направленную на снижение долговой нагрузки, а также на уменьшение финансовых рисков, к чему призывали эксперты из Международного валютного фонда. На прошлой неделе правительство Китая опубликовало рекомендации по сокращению долговой нагрузки, однако предыдущие попытки сделать это игнорировались, и рост объема кредитования вызвал существенное увеличение стоимости недвижимости в крупнейших городах страны.

«Поразительно, каких масштабов могут достигать объем долговой нагрузки и пузыри на рынке недвижимости Китая»

- говорит Майкл Эвери, глава департамента исследований на финансовых рынках из Rabobank, Гонконг.

«Это неприемлемо, однако об альтернативном варианте развития событий никто даже и думать не хочет».

Сентябрьские данные стали свидетельством продолжения смещения фокуса китайской экономики в сторону потребительского сектора. Темп роста объема розничных продаж превысил темп роста объема промышленного производства. Согласно опубликованной статистике, драйвером увеличения инвестиционных расходов продолжили выступать государственные расходы, тогда как объем инвестиций со стороны частного сектора вырос менее значительно, что свидетельствует о существенной долговой нагрузке китайских компаний.

 

Сентябрьские данные показали следующее:

  • Объем промышленного производства в Китае вырос на 6,1% по сравнению с годом ранее (согласно среднему прогнозу экономистов, эксперты ожидали увеличение показателя на 6,4%).
  • Объем розничных продаж в Китае вырос на 10,7%, что совпало с ожиданиями экономистов.
  • Инвестиции в основные средства выросли на 8,2% (в период с января по сентябрь 2016), что также совпало с ожиданиями. Драйвером роста данного показателя выступили китайские государственные компании, тогда как объем инвестиций со стороны частного сектора составил 2,5%.
  • В сентябре объем фискального дефицита удвоился по отношению к предыдущему месяцу до отметки в 861 млрд. юаней (128 млрд. долларов США) на фоне того, что правительство Китая предпринимает шаги для стимулирования роста экономики.

«Несмотря на низкие темпы роста в остальной части мира, темп роста экономики Китая может по итогам 2016 года достигнуть целевых значений, установленных правительством страны»

- заявил Берт Хофман из Всемирного Банка (эксперт руководит направлениями, ответственными за Китай, Монголию и Корею).

«Учитывая то, что согласно прогнозам, в остальной части мира темпы роста будут медленно, но уверенно расти, вопрос заключается в поиске правильного баланса между поддержкой темпов роста ВВП и возрастающими рисками, связанными с увеличением долговой нагрузки. Также многое зависит от структурных реформ, направленных на увеличение производительности».

В сентябре 2016 значение широкой метрики, характеризующей объем выданных кредитов в Китае, превысило ожидания экономистов, что вызвало рост опасений касаемо возникновения пузырей на рынке недвижимости и скорости роста долговой нагрузки.

 

Бум на рынке недвижимости

Девелоперы и застройщики наслаждаются ростом цен на рынках недвижимости в ключевых городах Китая. Рост объема инвестиций в сектор недвижимости в первые 9 месяцев 2016 года составил 5,8%. Однако это значение несоизмеримо с увеличением цен на готовые жилые помещения: в сентябре рост стоимости новых домов в Китае составил 61% (по сравнению с годом ранее), что может спровоцировать правительство на принятие мер, направленных на ограничение бума.

Власти уже начинают смещать свой фокус со стимулирования в сторону контроля финансовых рисков, заявили Том Орлик и Фидлинг Чен, экономисты из Bloomberg Intelligence.

«Снижение долговой нагрузки до текущего момента являлось лишь целью, тогда как реальных шагов предпринято не было»

- пишут аналитики BI.

«Учитывая стабильность темпов роста экономики Китая и то, что объем кредитовая существенно вырос в августе и сентябре, ключевой вопрос четвертого квартала 2016 года будет заключаться в том, трансформируется ли риторика в реальные действия».

С конца сентября, по меньшей мере, 21 город ввел ограничения на покупку недвижимости и ужесточил условия выдачи ипотечных кредитов, тогда как на протяжении прошедших двух лет покупателям наоборот оказывалась всяческая поддержка. Эксперты из Goldman Sachs Group Inc. заявили, что ужесточение политики, скорее всего, продолжится, если цены продолжат расти, тогда как согласно оценкам Citigroup Inc., снижение спроса, ожидающееся в 4 квартале, может привести к сокращению объема продаж на рынке недвижимости.

Согласно ежемесячному индикатору от Bloomberg Intelligence, в сентябре экономика Китая выросла на 7,1%. Объем производства стали в стране также увеличился по сравнению с аналогичным периодом в прошлом году на фоне увеличения спроса со стороны строительного сектора.

Котировки акций на площадке в Шанхае, равно как и курс юаня, не существенно отреагировали на опубликованную статистику.

Данные, опубликованные в среду 26 октября, также стали свидетельством продолжающегося снижения дефляционного давления в Китае. Дефлятор ВВП, являющийся широкой метрикой динамики цен, вырос на 0,74% в первые 9 месяцев 2016 года, что является самым быстрым темпом роста цен с 2014 года. Также данные, опубликованные на прошлой неделе, показали первое с 2012 года увеличение отпускных цен (цен производителей).

«Динамика экономической активности носит устойчивый характер, и практически ничто не указывает на новый виток замедления экономики»

- говорит Джулиан Эванс-Притчард, экономист из Capital Economics, Сингапур.

«Однако, текущее восстановление происходит на заемные средства, учитывая то, что драйвером роста выступают увеличение объемов кредитования и бум на рынке недвижимости.В текущий момент власти работают над имплементацией мер, направленных на минимизацию рисков, связанных с двумя этими факторами».